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最近一个时期，北交所的新股市场表现为两大特征。一是新股发行提速，如在过去的2022年12月份，北交所共上市了33只新股，这足见其新股发行速度之快；二是新股大量破发，在去年12月份上市的新股中有28只新股在上市首日就出现了破发，破发率高达84.8%！而这一局面在进入2023年后仍在延续。

新股大规模破发，这对于新股发行的顺利进行来说显然是一个巨大的威胁。毕竟在新股大规模破发的情况下，“打新”就成了一件高风险的事情，如此一来，投资者也就不再“打新”了。果真如此，新股发行就难以为继了。

如何解决新股大规模破发的问题？为此，一些发行人相继调低新股发行价格，甚至还有欧福蛋业、田野股份、百甲科技、保丽洁、利尔达、新赣江等企业将新股发行底价调低至每股净资产。如此一来，新股发行底价就真的跌到地板上去了。

将新股发行底价调低至每股净资产，此举确实有利于解决新股破发的问题，保证新股发行的顺利进行。虽然将新股发行底价调低至每股净资产，并不等于就是以每股净资产来发行新股，而是给新股询价提供了更广阔的空间。但在新股大量破发的市况下，新股询价只会是进一步向下方拓展询价的空间，不排除有的新股最终确定的发行价格会向每股净资产靠拢，从而使得按每股净资产发行成为可能。也即有的新股发行价格有可能就是每股净资产值。

而这样的结果其实是发行人所不愿意接受的。尽管有的发行人将新股发行底价调低至每股净资产，但它们还是希望在询价的过程中能够询出相对高一些的发行价格出来，一旦真的出现新股发行价格就是每股净资产值的时候，它们也是很难接受这种情况的，它们实际上并不愿意看到这种情况的出现。相信这种情况，就是北交所本身也是不太愿意看到的。

所以，尽管将新股发行底价调低至每股净资产并不等于就是要以每股净资产来发行新股，但这种做法还是需要慎行。毕竟长此以往下去，不排除有的新股发行价格最后就是每股净资产值。虽然这种做法可以减少新股破发现象，有利于新股顺利发行下去，但其负面影响也需要予以正视。

首先是一旦新股发行价格太低，这会危及到老股东的利益。毕竟北交所市场与A股市场不同，A股市场的IPO公司绝大多数在此之前是没有上市或挂牌交易经历的（极少数新三板转板公司除外），因此，这些发行人的股票之前是没有交易价格的，所以IPO如何定价都不会危及到原有股东的利益。但北交所IPO公司不一样，之前都是在新三板创新层挂牌交易的，因为到北交所上市，这些公司的股票价格甚至炒到了高位，因此，如果在北交所IPO时新股发行价格定得太低，这会危及到老股东的利益。

比如利尔达去年6月29日的收盘价是每股8.98元，之后股票停牌，筹备北交所上市事宜。今年1月6日，利尔达公告称，根据市场和公司实际情况，将发行底价从7元/股下调至1.72元/股，降幅高达75.43%。但如果利尔达真的以接近于1.72元的每股净资产值来发行新股的话，这显然危及到该公司原有老股东的利益。因此，基于保护老股东利益的需要，北交所IPO公司发行价格的向下调整，尤其是将新股发行底价调低至每股净资产值的调整，应提交公司股东大会进行类别表决，需要充分尊重老股东的表决意见。

其次，北交所新股发行价格定得太低，甚至将新股发行底价调低至每股净资产，这会降低北交所股票上市的吸引力。毕竟发行价太低，企业上市融不到发展所需要的资金，那么企业上市的热情就会降低。这些准备上市的企业，要么等待合适的时机，再选择在北交所上市，要么就会放弃在北交所上市，特别是那些质量较好的公司，或许就直接选择到A股上市了。

此外，北交所新股发行价格定得太低，也容易拖累北交所市场的股票价格走低。虽然从投资的角度来说，股票价格越低越有投资价值，但从已经上市的股票角度来看，股票价格走低，这将会损害到其投资者的利益。而且如果公司股价太低，这也会削弱北交所市场的吸引力，那些满足转板条件的公司，会因此而毫不犹豫地选择转板，这不利于北交所留住优质的上市公司，对于北交所的发展壮大显然是不利的。所以，将新股发行底价调低至每股净资产的做法一定要慎行，北交所需要采取切实有效的措施来解决新股大规模破发问题，而不能一味降低新股发行价格。

关键词： 新股发行 每股净资产 每股净资产值